천보 [278280] - 오늘의 PICK 포인트

'가파른 매출 성장 재개, 지속 매수'

[ make a chart, sophist ]

자료링크 : http://bit.ly/3UrLuRv

# 3Q22 Review : 가파른 매출 증가

1. 2차전지 및 디스플레이 소재 기업 천보의 3분기 실적은 매출 846억원(YoY +15%, QoQ +29%),
영업이익 153억원(YoY +29%, QoQ +27%)으로 컨센서스 상회했다(컨센서스 영업이익 149억원).

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2. 2차전지 소재 부문(매출 비중 76%)이 매출 644억원(YoY +22%, QoQ +75%), 영업이익 120억원
(YoY +36%, QoQ +67%)으로 실적 성장 견인했다. 2분기 중국 봉쇄 조치로 부문 매출 크게 감소한 바 있으나
(1분기 653억원, 2분기 368억원) 3분기 봉쇄 해제로 인해 주력 제품 출하량 크게 증가하며 매출 성장했다.
부문 영업이익률은 18.6%로 전분기 대비 1%p 하락했으나,
최근 8개 분기 평균 영업이익률(18.9%)에서 크게 벗어나지 않은 수준이다.

[ 천보_일봉 make a chart, sophist ]

[ 천보_일봉 make a chart, sophist ]

3. 반도체 및 디스플레이 소재 부문(매출 비중 18%)은 LCD 패널 메이커들의 감산 영향으로 LCD 소재 부문 매출이
전분기 대비 -43% 감소하며 부문 매출 YoY -11%, QoQ -27% 감소했다.
한편, 전사 영업이익률은 QoQ 소폭 하락했으나(-0.2%p), 여전히 높은 수준의 영업이익률 유지됐다(17.9%).

[ 천보_4시간봉 make a chart, sophist ]

# 4분기 QoQ Flat 전망

4. 4분기 실적은 매출 862억원(YoY -2%, QoQ +2%), 영업이익 154억원(YoY -22%, QoQ +1%)로
3분기 대비 Flat 수준의 매출 및 이익이 전망된다. 4분기에는 신규 라인 가동 없는 상황에서 가격 역시 3분기와
유사한 수준 유지됨에 따라(LiPF6 가격 9월 28만위안/톤, 10월 30만위안/톤, 11월 29만위안/톤)
전분기 대비 매출 증가 폭 미미할 전망이다.

한편, 현재 증설 진행 중인 LiFSI 및 LiPO2F2의 신규 라인 가동은 2023년 하반기부터 본격화되며
매출 증가세 가팔라질 전망이다.

# 2023년 하반기 가파른 실적 성장 전망, 매수 기회

5. 투자의견 BUY 및 목표 주가 38만원을 유지한다.
목표 주가는 2024년 기준 예상 EPS에 Target P/E 35배(2023-2024 평균 EPS 증가율 +44%, PEG 0.8 가정) 적용해
산출하였다. 최근 신규 라인 테스트 과정에서의 비용 증가 불구, 19% 내외의 높은 영업이익률 유지하고 있는
현 상황 감안하면, 2023년 신규 라인 가동 시 가파른 매출 증가와 마진 개선 동반될 것으로 판단한다.

6. 현 주가는 2024년 예상 실적 기준 P/E 22배로, 2024년 예상 EPS 증가율 +51%를 충분히 반영하지 못한
가격 수준이라고 판단한다. 2023년 하반기 신규 라인 가동으로 가파른 실적 증가 전망.

[ 천보_60분봉 make a chart, sophist ]

[ make a chart, sophist ] [내용 출처: 하나증권 2차전지/디스플레이 김현수, 위경재]